安全邊際財管第幾章?

本文提供“2017年中級會計職稱《財務(wù)管理》第八章第二節(jié)安全邊際分析”,供參加2017年中級考試的考生學(xué)習(xí)。

安全邊際卡拉曼讀后感分享

第一部分多數(shù)投資者會在哪里跌倒

一、投資者和失敗的投資者

1、投資與投機：①對投資者來說，股票代表的是相應(yīng)企業(yè)的部分所有權(quán)，而債券則是給這些企業(yè)的貸款。②當(dāng)投資者認為自己知道一些其他人不知道、不關(guān)心或者寧愿忽略的事情時，他們就會買進交易。③投機者則是根據(jù)證券價格下一步會上漲還是下跌的預(yù)測來買賣證券。

2、投資品和投機品：區(qū)別投資品與投機品的一個重要區(qū)別：投資品會為持有人帶來現(xiàn)金流，而投機品不會(是否是生息資產(chǎn)，即是“公”的資產(chǎn)還是“母”的資產(chǎn))。收藏品(例如：藝術(shù)品、古董、稀有硬幣、棒球撲克牌、大師繪畫、中國瓷器等等)歸類于投機品。收藏品的價值完全隨供求關(guān)系而波動。

3、市場先生與有效市場假說：①當(dāng)你買入一只價格隨后下跌的股票，多數(shù)投資者自然會變得焦慮，他們開始擔(dān)心“市場先生”也許比自己知道得更多，擔(dān)心或許他們最初的買入評估是錯誤的。②人們從來不清楚也不可能知道到底是哪些未來事件被投資者預(yù)期到了，并且已經(jīng)反應(yīng)在今天的價格之中，所以，投資者必須在證券價格之外看到企業(yè)的價值，并且總是把對兩者的比較作為投資過程的一部分。

4、失敗投資者和他們昂貴的情緒：①極度的貪婪有時會導(dǎo)致市場參與者提出新時代思維來證明買入或者持有估值過高的證券是合理的，人們給出理由來說明為什么這次與以往任何時候都不同。當(dāng)現(xiàn)實被扭曲時，投資者的行為就失控到極點。②當(dāng)債收益率低的不可接受時，部分無知投資在“能想象的最壞的時機”將錢砸向股市。這些投資者未能明白債券收益率是公開信息，股市投資已經(jīng)將當(dāng)前的利率水平考慮進股票價格中。當(dāng)債券收益率低時，股票價格可能會高。那些當(dāng)債券收益率低時而盲目沖進股市追求高收益的投資者不但不能看到免費的午餐，而且很可能在市場最高點或者接近最高點時買入。(注意)

二、與投資者對立的華爾街本質(zhì)(研究華爾街的行為)

1、華爾街有三項主營業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。(與國內(nèi)有差別)

2、紀(jì)股票經(jīng)紀(jì)人(證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù))：出于經(jīng)濟利益考慮，有動機①銷售高傭金證券;②鼓勵過度的短期交易。

3、證券承銷業(yè)務(wù)(投資銀行業(yè)務(wù)，包括股票和債券的承銷)：高額費用刺激投資銀行部門①承銷價格過高，或者②承銷風(fēng)險過高的證券。(華爾街對承銷業(yè)務(wù)的喜歡甚于二級市場交易業(yè)務(wù)，因為整個華爾街中承銷中獲得的總費用為融資總額的2%-8%，經(jīng)紀(jì)人可以獲得傭金占總費用的15%-30%)

4、證券發(fā)行人：證券發(fā)行人的動機也讓人懷疑，買家必須全面調(diào)查這一動機。長期前景明朗而短期內(nèi)缺乏資金且別無選擇的企業(yè)，才會發(fā)行新證券的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。如今，IPO就是將希望和夢想用高估值轉(zhuǎn)換成資本的地方。

5、投資者：在面對精明能干的證券發(fā)行人和貪婪的承銷商時(發(fā)行人和承銷商不僅擁有信息優(yōu)勢，還掌握對時間、定價以及股票或債券分配的控制權(quán)時)，如何才可能獲得成功?甲板上幾乎總是擠滿了買家。

6、對承銷費用的渴望會驅(qū)使華爾街創(chuàng)造出承銷客戶，這么做的唯一目的就是為了獲得可以出售的證券。

7、在美國，多數(shù)封閉式基金的成立幾乎僅僅是為了給股票經(jīng)紀(jì)人產(chǎn)生傭金以及給投資經(jīng)理人提供費用。(例如，有承銷商獲得8%的傭金，只留下0.92凈值交易)

8、1991年年初掀起的“資產(chǎn)證券化”風(fēng)潮展現(xiàn)了華爾街令人作嘔的偽善，那些債務(wù)高舉的企業(yè)在這一波風(fēng)潮中通過發(fā)行股票所得資金來支付債務(wù)。當(dāng)那些企業(yè)被收購方使用高杠桿垃圾債融資進行收購時，華爾街收取了投資銀行業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)費用，并在將債務(wù)替換成剛剛進行承銷的股票時又收取了巨額費用。

9、華爾街有強烈的看漲傾向，華爾街所做的研究大部分給出買入建議，而不是賣出建議：一份樂觀的研究報告較之一份悲觀的報告能帶來更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。(任何持有現(xiàn)金的人都可能買入一只股票或債券，而只有那些已經(jīng)擁有了股票或債券的人才有可能選擇賣出)

10、華爾街的分析師不太可能給出賣出建議。分析師可能會因為寫了一份賣出報告而得罪上市公司，丟了工作等等。

11、政府監(jiān)管者也對市場持有看漲傾向。限制許多機構(gòu)做空股票或債券。

12、1987年股票大崩盤后，推出“熔斷機制”，限制一天內(nèi)股市下跌幅度。

13、金融市場創(chuàng)新有利于華爾街但不利于客戶。金融創(chuàng)新的目的：更低的風(fēng)險，更高的回報，更好的流動性。一項金融創(chuàng)新，投資者會在短期內(nèi)受益，否則這項創(chuàng)新就不會由設(shè)計方案轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H產(chǎn)品，然而，人們可能并未仔細考慮此類創(chuàng)新在更長一段時期內(nèi)可能造成的后果。

重要結(jié)論：對投資者來說，除了在華爾街進行交易外你別無選擇，但你必須時刻保持警惕。華爾街從業(yè)人員的標(biāo)準(zhǔn)行為就是追求自身利益的最大化，并且只注重短期利益。投資者必須認識、接受并應(yīng)對這種行為。如果你同華爾街打交道的時候能時刻牢記這些警訓(xùn)，那么你就能獲得成功。如果你寄希望于華爾街來提供幫助，那么投資可能永遠也無法獲得成功。