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季末節(jié)前，央行通過加強(qiáng)“7+14”逆回購操作搭配，明顯加大公開市場操作力度。9月29日，央行開展1000億元14天期逆回購操作，利率2.35%，與上次持平。在分析人士看來，接連展開逆回購操作，央行主要考慮到跨季度和長假因素導(dǎo)致的資金需求增加，一方面是滿足銀行體系近階段的新增資金需求，另一方面也展示了維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的意愿。

“7+14”搭配操作

據(jù)央行官網(wǎng)顯示，9月29日，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行以利率招標(biāo)方式開展了1000億元逆回購操作，期限14天，利率2.35%，與上次持平。當(dāng)日，因有2000億元7天期逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠1000億元。

值得一提的是，9月以來，央行密集開展公開市場操作。除了9月15日外，央行在其余工作日均開展了逆回購操作。操作方式上，除了常規(guī)的7天逆回購操作外，央行自9月18日還開啟了14天逆回購，連續(xù)9個(gè)工作日連續(xù)開展14天期逆回購操作金額累計(jì)達(dá)7200億元，操作利率均維持在2.35%水平。

從操作特點(diǎn)來看，9月前半月央行主要采取的是“量增價(jià)穩(wěn)、小步快走”的方式，通過多頻次的逆回購方式向市場凈投放流動(dòng)性，且保持利率穩(wěn)定。而在后半月，央行明顯加大了14天期流動(dòng)性投放力度。

除了14天逆回購加強(qiáng)外，央行也經(jīng)過增量續(xù)作MLF(中期借貸便利)彌補(bǔ)了中長期流動(dòng)性。9月15日，央行等價(jià)超量續(xù)作 6000億元MLF，向市場實(shí)現(xiàn)凈投放2300億元資金。

“在經(jīng)歷了上半年貨幣寬松和三季度的貨幣邊際收緊后，央行近期重新加強(qiáng)了逆回購和MLF等公開市場操作力度。從操作規(guī)模和頻率看，央行力求通過及時(shí)的逆回購操作使得DR007(銀行間質(zhì)押式回購7天期利率)在7天逆回購利率上下波動(dòng)。”蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金稱，近期DR014(銀行間質(zhì)押式回購14天期利率)持續(xù)上行，央行連續(xù)開展14天逆回購操作，主要是考慮到跨季度和長假因素導(dǎo)致的資金需求增加，一方面是滿足銀行體系近階段的新增資金需求，另一方面也展示了維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的意愿。

“近期央行經(jīng)過‘7+14’的逆回購操作搭配，明顯加大了公開市場操作力度，旨在引導(dǎo)資金面平穩(wěn)跨季。”東方金誠首席微觀分析師王青同樣認(rèn)為，當(dāng)前，季末及長假時(shí)點(diǎn)臨近，資金面動(dòng)搖顯著加大，這主要是受銀行季末查核、節(jié)前取現(xiàn)需求添加、利率債發(fā)行節(jié)奏改變以及季末財(cái)政支出添加等多重因素影響，央行9月逆回購操作特點(diǎn)，契合季節(jié)性規(guī)律。

光大銀行金融市場部分析師周茂華稱，9月下旬以來，14天期與隔夜市場利差大幅走闊，顯示出市場跨季資金偏緊，機(jī)構(gòu)惜拆。從央行操作節(jié)奏、凈投放量與市場利率波動(dòng)看，央行通過多種工具、靈活操作，主要是為確保市場流動(dòng)性合理充裕。

市場資金維持低位

多個(gè)工作日加強(qiáng)逆回購操作后，市場資金緊張局面有所緩解。北京商報(bào)記者注意到，9月28日，隔夜Shibor下跌8.3個(gè)基點(diǎn)至0.602%，創(chuàng)下歷史新低。不過至9月29日，該品種利率上漲31.1個(gè)基點(diǎn)至0.913%，價(jià)格仍維持在低位水平。

“近期市場資金面短期存在波動(dòng)，但整體市場利率處于歷史較低位置，市場流動(dòng)性保持適度寬松。”周茂華認(rèn)為，市場流動(dòng)性及央行政策曲線主要還是受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，目前國內(nèi)疫情受控，政策組合拳及時(shí)有效，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，但需要看到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡，部分行業(yè)尚未擺脫疫情影響;國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨嚴(yán)峻復(fù)雜的外圍形勢(shì)，國內(nèi)仍需要適度貨幣金融環(huán)境支持，穩(wěn)定市場主體預(yù)期。

“但長時(shí)間過度寬松貨幣政策容易滋生金融亂象、局部系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)等，國內(nèi)政策保持總量適度情況下，更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)滴灌，引導(dǎo)有限金融資源流向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與三農(nóng)、小微民營及制造業(yè)領(lǐng)域，激發(fā)微觀主體活力。”周茂華進(jìn)一步指出。

資金表現(xiàn)上，9月流動(dòng)性較8月呈現(xiàn)略寬松的態(tài)勢(shì)。針對(duì)后市走向，陶金預(yù)測，通過央行的操作看，未來流動(dòng)性可能會(huì)保持這樣的略寬松狀態(tài)，不必?fù)?dān)心會(huì)明顯收緊。

“后續(xù)，央行仍然會(huì)通過公開市場操作，將銀行間短期融資利率控制在逆回購利率附近，不會(huì)過分放松和收緊。在保持流動(dòng)性合理充裕的情況下，更加注重對(duì)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)，結(jié)構(gòu)性政策會(huì)更加得到重視。”陶金稱。

四季度LPR降不降?

針對(duì)市場關(guān)注的后續(xù)貨幣政策走向，9月28日召開的央行貨幣政策委員會(huì)2020年第三季度例會(huì)表態(tài)，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，綜合運(yùn)用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。

其中包括：有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，落實(shí)好兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體貨幣政策工具，確保普惠小微貸款應(yīng)延盡延，切實(shí)提高普惠小微信用貸款發(fā)放比例。

同時(shí)明確，將著力打通貨幣傳導(dǎo)的多種堵點(diǎn)，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力，綜合施策推動(dòng)綜合融資成本明顯下降，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，補(bǔ)短板、鍛長板，確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。

“管理層多次釋放促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯降低，央行將主要通過改革辦法釋放貸款利率降低潛力。該會(huì)議延續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，預(yù)計(jì)四季度央行仍可能引導(dǎo)LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)進(jìn)一步下調(diào)5-10個(gè)基點(diǎn)。”周茂華告訴北京商報(bào)記者，一方面，國內(nèi)工業(yè)部門整體仍在降價(jià)，中小微、民營企業(yè)，制造業(yè)行業(yè)整體仍面臨一定壓力，引導(dǎo)貸款利率下行有助于激發(fā)微觀主體活力、保市場主體、穩(wěn)定就業(yè)，推動(dòng)需求與供給形成良好互動(dòng);此外，商業(yè)銀行LPR報(bào)價(jià)利率中點(diǎn)差有90個(gè)基點(diǎn)，空間較大。

與此同時(shí)，央行也更加重視保增長與防風(fēng)險(xiǎn)平衡。周茂華預(yù)計(jì)，未來五年期LPR保持穩(wěn)定，主要是穩(wěn)定樓市預(yù)期。

不過，陶金認(rèn)為，由于工業(yè)部門復(fù)蘇速度持續(xù)向好，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性問題反而顯得更加明顯，限額以下消費(fèi)和線下服務(wù)業(yè)仍然在緩慢修復(fù)的路上。由此來看，面對(duì)結(jié)構(gòu)性問題，總量政策和LPR等代表總量利率水平調(diào)降的必要性仍然較小，預(yù)計(jì)近期LPR下降的概率仍然較小。而三季度央行貨幣政策例會(huì)也更加強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)性貨幣政策的繼續(xù)推行，央行仍然會(huì)堅(jiān)決嚴(yán)控資金流向，將資金引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

關(guān)鍵詞： 央行 逆回購操作