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臨近春節(jié)，央行逆回購操作不斷，通過“7+14”長短結合靈活搭配，加大公開市場操作力度。2月8日，北京商報記者注意到，自2021年以來，央行每個工作日均開展了逆回購操作，并自1月下旬起加大了投放量。在業(yè)內人士看來，央行此舉旨在滿足春節(jié)前和春節(jié)期間的流動性需求，控制投放規(guī)模，則是保持流動性“不缺不溢”。在保持大額逆回購的基礎上，鑒于年前增量的現(xiàn)金需求明顯少于往年，因此今年年前沒有太大必要開展定向降準和臨時流動性補充工具。

保持流動性“不缺不溢”

2月8日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，今年春節(jié)前居民提現(xiàn)需求明顯少于往年，同時節(jié)前財政支出增加較多。為維護春節(jié)前流動性平穩(wěn)，2月8日央行以利率招標方式開展了1100億元逆回購操作，期限7天，中標利率為2.2%。

鑒于有1000億元逆回購到期，2月8日央行實現(xiàn)凈投放100億元。

北京商報記者注意到，2021年以來，央行每個工作日均開展了逆回購操作，主要以7天期逆回購為主，其中，1月大多為20億元、50億元、100億元不等的小額操作，而自1月27日起，央行重新開展千億元大額逆回購操作，以維護銀行體系流動性合理充裕。

除了7天期逆回購外，2月4日央行重啟了今年以來首次14天期逆回購操作，此后，2月5日、2月7日連續(xù)兩日繼續(xù)開展，三次操作金額分別為1000億元、1000億元、500億元。

在蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金看來，央行開展14天期逆回購操作，使得投放資金不至于在春節(jié)前到期，旨在滿足春節(jié)前和春節(jié)期間的流動性需求。“盡管凈投放規(guī)模并不大，期限拉長的操作還是在一定程度上體現(xiàn)了央行呵護市場流動性的政策意愿。當然這也并非是為了向市場投放增量資金，而是維持流動性在合理水平附近。”陶金進一步補充道。

光大銀行金融市場部分析師周茂華同樣指出，臨近春節(jié)，央行適度加大資金凈投放，穩(wěn)定市場資金面。但從凈投放量看，央行操作謹慎。一方面與2020年相比，2021年2月公開市場操作工具到期的量相對不大，同時，國內鼓勵就地過春節(jié)，春節(jié)前后取現(xiàn)的需求可能較往年減少。因此，盡管央行操作量不及去年，但春節(jié)前后資金面平穩(wěn)無虞。

陶金告訴北京商報記者，短期看1月下旬以來的公開市場操作規(guī)模明顯較前期加大，今年春節(jié)前夕的操作，主要是為了滿足短期內的現(xiàn)金需求，流動性政策的基本邏輯依然與2020年底相近，即在避免流動性大幅收緊的底線之上，控制投放規(guī)模，保持流動性“不缺不溢”。

資金面最緊時期已過

多個工作日加強逆回購操作后，市場資金面明顯轉松。數(shù)據(jù)顯示，2月7日，央行實現(xiàn)凈投放后，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行33.6個基點，此前一度高企的14天期利率也有所下行。

2月8日，7天期Shibor利率下行0.8個基點至2.341%，14天期Shibor利率繼續(xù)下行0.6個基點至2.762%。不過，隔夜Shibor再度上行33.3個基點至1.906%。

盡管隔夜利率上行，但相較1月底，市場資金面目前已漸顯暖意。數(shù)據(jù)顯示，此前的1月29日，隔夜Shibor上行25.8個基點報3.282%，7天期Shibor高達3.071%，14天期Shibor曾高達3.798%。

陶金認為，當前市場流動性處于合理充裕狀態(tài)，預計1月底的資金利率飆升情況很難再出現(xiàn)，這也有賴于央行繼續(xù)維持底線之上的合理規(guī)模流動性投放。尤其是在年后銀行金融市場業(yè)務和信貸業(yè)務重新開張并試圖完成季度業(yè)績的時候，央行流動性的投放規(guī)模至關重要。

“從往年資金面波動與央行操作規(guī)律看，資金面最緊時期已過，節(jié)后陸續(xù)有部分逆回購操作到期，預計央行將相機抉擇進行對沖，確保流動性平穩(wěn)，整體看，公開市場操作延續(xù)穩(wěn)字當頭，但操作上保持靈活。”周茂華如是評價道。

降準可能性偏低

針對后續(xù)貨幣政策，2月3日，央行貨幣政策司司長孫國峰在《中國金融》曾發(fā)文提到，做好2021年貨幣政策工作，重點是要深入理解穩(wěn)健貨幣政策要靈活精準、合理適度的取向，具體包括穩(wěn)字當頭、靈活調整、操作精準以及量價合適，既要保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，也要避免“大水漫灌”。

在多位業(yè)內人士看來，未來貨幣政策走向將依然堅持不急轉彎。

正如陶金所稱，后續(xù)，信用層面依然會保持一定的信用擴張速度，這是實體經(jīng)濟融資成本要繼續(xù)下降的政策目標所要求的。信用收縮速度的緩慢也進而要求流動性不能快速收緊，而要保持一定的每日投放規(guī)模。

他進一步補充道，“年前僅有兩天時間，當前銀行體系流動性處于合理狀態(tài)，但近兩日仍有1800億元逆回購到期，因此仍有必要進行一定量的流動性投放。在保持大額逆回購的基礎上，鑒于年前增量的現(xiàn)金需求明顯少于往年，今年年前沒有太大必要開展定向降準和臨時流動性補充工具”。

周茂華則稱，接下來貨幣政策需要平衡穩(wěn)增長和防風險，并兼顧內外平衡，國內經(jīng)濟復蘇態(tài)勢整體良好，貨幣政策回歸常態(tài)是大方向，但在國內需求恢復正常前，尤其歐美經(jīng)濟處于復蘇起步階段，無限量寬松貨幣政策持續(xù)，國內貨幣政策將保持平穩(wěn)。同時，為避免過度寬松流動性出現(xiàn)泡沫，央行將更倚重結構性工具、精準調控，從經(jīng)濟逐步恢復正常、國際收支保持平衡及考慮全面降準的信號意義過強，年內全面降準的可能性偏低，但定向結構降準仍在工具箱中，要視小微企業(yè)、制造業(yè)等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的恢復情況。

關鍵詞： 央行 逆回購 紅包雨