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中泰證券最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月底，今年以來(lái)共有超過(guò)300個(gè)公司債項(xiàng)目終止審查，涉及金額逾5000億元。其中，基礎(chǔ)建設(shè)、景點(diǎn)、消費(fèi)金融等行業(yè)發(fā)債推遲或取消案例明顯增多。

部分行業(yè)或企業(yè)出現(xiàn)發(fā)行債券“卡頓”也好，發(fā)債推遲或取消發(fā)債也罷，有外部行業(yè)發(fā)展景氣度的影響，也有過(guò)度發(fā)行債券融資個(gè)案被嚴(yán)控等因素作用。

所謂過(guò)度發(fā)債融資，一般是那些連年虧損、規(guī)模擴(kuò)張減速、營(yíng)收增速放緩等非成長(zhǎng)型企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率高于一定數(shù)值，或經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流和投資凈現(xiàn)金流不能覆蓋融資本息，說(shuō)明有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)過(guò)重，需要依靠融資“拆東墻補(bǔ)西墻”來(lái)維持。類(lèi)似的企業(yè)如果再大量發(fā)行債券，應(yīng)屬于過(guò)度發(fā)債融資。

現(xiàn)實(shí)中，某些資不抵債的企業(yè)仍癡迷于過(guò)度發(fā)債，其融資用途并非自身發(fā)展，個(gè)中危害顯而易見(jiàn)。一方面，過(guò)度發(fā)債的企業(yè)一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，可能引發(fā)上下游企業(yè)的連鎖反應(yīng)，使得商業(yè)銀行的不良貸款率承壓。另一方面，站在維護(hù)金融安全角度看，過(guò)度發(fā)債將寶貴的直接融資投入到低效率、高杠桿的領(lǐng)域，會(huì)帶來(lái)金融資源的浪費(fèi)，不利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定，還可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展帶來(lái)一定不利影響。

要減少過(guò)度發(fā)債帶來(lái)的危害，必須從債券發(fā)行的源頭出重拳治理。對(duì)于債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)而言，要積極引導(dǎo)中介按照投資人保護(hù)原則，適當(dāng)承擔(dān)沒(méi)有盡責(zé)的懲戒風(fēng)險(xiǎn)和連帶責(zé)任。各類(lèi)債券發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)認(rèn)真履行盡調(diào)職責(zé)，詳盡完善真實(shí)地披露企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和負(fù)債等數(shù)據(jù)，認(rèn)真客觀對(duì)債券評(píng)級(jí)，以其專(zhuān)業(yè)判斷來(lái)向發(fā)行人建議合適的融資額度和方式。

從債務(wù)人的視角看，要避免道德風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)算軟約束。對(duì)還不了債的企業(yè)，有關(guān)方面必須保持高度關(guān)注，讓那些過(guò)度融資的發(fā)行人受到應(yīng)有的懲處，追查個(gè)人不當(dāng)轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)。

對(duì)于債券發(fā)行人來(lái)說(shuō)，既要加強(qiáng)資金管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制，又要遏制其無(wú)序擴(kuò)張，如實(shí)做好信息披露義務(wù)，敦促其科學(xué)合理舉債。

對(duì)于監(jiān)管部門(mén)而言，必須強(qiáng)化信息披露監(jiān)管力度，嚴(yán)打債券發(fā)行過(guò)程中的違法違規(guī)行為。從宏觀總量上，按照宏觀審慎原則，控制少數(shù)行業(yè)過(guò)度融資，檢測(cè)宏觀總量債務(wù)指標(biāo)，從監(jiān)管政策方面預(yù)警，維護(hù)好正常的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

當(dāng)然，對(duì)于是否屬于過(guò)度發(fā)債情況，廣大投資者也必須擦亮眼睛辨識(shí)?？梢詮钠髽I(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)的健康度以及融資目的來(lái)綜合判斷，更要根據(jù)不同企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)情況來(lái)考量其杠桿是否處于合理水平。一旦企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)情況不能支撐其融資行為，投資者應(yīng)及時(shí)規(guī)避相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：周 琳）

關(guān)鍵詞： 企業(yè) 融資 發(fā)行 債券 發(fā)債