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近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)了《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》（下稱《管理辦法》），從滿足市場(chǎng)需求和防范化解風(fēng)險(xiǎn)兩方面著手，對(duì)交易商、投資者、交易標(biāo)的及合約、保證金等方面提出更加規(guī)范的管理要求，細(xì)化了管理手段。這對(duì)于發(fā)揮該類業(yè)務(wù)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)投資者資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理需求方面的長(zhǎng)處，同時(shí)有效控制風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)該類業(yè)務(wù)與整個(gè)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

《管理辦法》進(jìn)一步明確了中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司開(kāi)展收益互換業(yè)務(wù)實(shí)施自律管理的法律地位；規(guī)定證券公司與交易對(duì)手方在其柜臺(tái)及協(xié)會(huì)認(rèn)可的其他場(chǎng)所開(kāi)展的收益互換交易，都納入自律管理范圍。與此相配套的一個(gè)具體措施是，明確中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司（下稱“中證報(bào)價(jià)”）專司證券公司收益互換業(yè)務(wù)的日常監(jiān)測(cè)等職責(zé)，收益互換業(yè)務(wù)信息都應(yīng)當(dāng)按照要求報(bào)送到其設(shè)立的“場(chǎng)外交易報(bào)告庫(kù)”。

目前，金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）已將中證報(bào)價(jià)列入正式交易報(bào)告庫(kù)名單，標(biāo)志著該機(jī)構(gòu)的報(bào)告庫(kù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。依托這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，可以對(duì)收益互換業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行即時(shí)監(jiān)控和管理，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的平臺(tái)化和機(jī)制化?？梢哉f(shuō)，這套基礎(chǔ)設(shè)施作為行政監(jiān)管的信息支持和技術(shù)保障，逐步完善和成熟，是一個(gè)重要成果。

證券公司收益互換業(yè)務(wù)從2012年試點(diǎn)以來(lái)，拓展了證券公司業(yè)務(wù)范圍，豐富了證券公司服務(wù)投資者、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，也為資金融通、價(jià)值管理注入了活力。但在實(shí)踐中，由于該類業(yè)務(wù)涉及的“可變通”因素較多，透明度相對(duì)較低，出現(xiàn)了以互換業(yè)務(wù)平臺(tái)為工具，違規(guī)騰挪資金、搞監(jiān)管套利的問(wèn)題，如：違規(guī)與上市公司及其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人開(kāi)展以本公司股票為標(biāo)的的收益互換交易；與參與非法金融活動(dòng)的主體開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)；證券公司變相成為交易對(duì)手方的交易通道；為違規(guī)資產(chǎn)出表、資金騰挪或者其他逃避監(jiān)管要求的行為提供服務(wù)。這些把收益互換業(yè)務(wù)平臺(tái)當(dāng)作“暗道”的行為如不嚴(yán)格禁止，必然會(huì)把正常的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理工具和平臺(tái)用壞，積累和放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

《管理辦法》細(xì)化了收益互換業(yè)務(wù)的門檻要求，包括：對(duì)交易商實(shí)行資質(zhì)管理；交易商必須使用專用對(duì)沖賬戶開(kāi)展對(duì)沖交易。沒(méi)有交易商資質(zhì)的券商只能與交易商開(kāi)展基于自營(yíng)目的的收益互換交易，不得與客戶開(kāi)展收益互換交易。對(duì)投資者（交易對(duì)手）來(lái)說(shuō)，不但要明確其具有真實(shí)的業(yè)務(wù)需求，而且必須符合專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者標(biāo)準(zhǔn)。產(chǎn)品參與收益互換的，應(yīng)當(dāng)是合規(guī)設(shè)立的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；穿透后的委托人中單一投資者在產(chǎn)品中的權(quán)益超過(guò)20%的，應(yīng)當(dāng)符合專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的標(biāo)準(zhǔn)。除此之外，對(duì)掛鉤標(biāo)的的范圍和標(biāo)準(zhǔn)、收益互換業(yè)務(wù)規(guī)模和對(duì)沖交易持倉(cāng)集中度，都明確了加強(qiáng)管理控制的要求；嚴(yán)厲禁止超越合規(guī)管理標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品、標(biāo)的、主體進(jìn)入市場(chǎng)?！豆芾磙k法》要求，收益互換業(yè)務(wù)不得掛鉤私募基金及資管計(jì)劃等私募產(chǎn)品、場(chǎng)外衍生品，不得通過(guò)與其他衍生工具合約嵌套、拆分、組合形成非線性收益互換合約，變相開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。

主體信用是基礎(chǔ)，信息透明是保障。證券公司及重要交易對(duì)手，按照有關(guān)要求向中證報(bào)價(jià)報(bào)送信息；中證報(bào)價(jià)對(duì)信息實(shí)行監(jiān)測(cè)監(jiān)控，同時(shí)運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等分析方法，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告，與交易所和各證監(jiān)局共享數(shù)據(jù)和信息，建立負(fù)面客戶清單。在此基礎(chǔ)上，證券公司收益互換業(yè)務(wù)將既能夠滿足市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的要求，也能有序疏導(dǎo)流動(dòng)性、激發(fā)創(chuàng)新需求，增強(qiáng)市場(chǎng)的有效性。

目前，《管理辦法》設(shè)置了1年的過(guò)渡期，過(guò)渡期將于2022年12月3日截止。證券公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)制定整改計(jì)劃，加快壓縮不符合規(guī)定的存量業(yè)務(wù)規(guī)模，爭(zhēng)取早日輕裝上陣，共同推動(dòng)這一業(yè)務(wù)模式健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 交易 收益 業(yè)務(wù) 證券公司 互換