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今年以來，受多重因素影響，A股市場波動(dòng)加大，以銀行為代表的低估值板塊逆市走強(qiáng)，逐步演繹成為市場主線。

展望后市，機(jī)構(gòu)人士表示，在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換過程中，低估值板塊仍是當(dāng)前最優(yōu)選擇，短期有望繼續(xù)走強(qiáng)。與此同時(shí)，逐步調(diào)整到位的成長股也開始顯現(xiàn)布局價(jià)值。后市風(fēng)格拉鋸的概率較大，市場或呈現(xiàn)價(jià)值與成長雙主線并進(jìn)的局面。

低估值板塊仍是最優(yōu)選擇

2月14日，低估值品種顯著調(diào)整。在申萬一級行業(yè)中，非銀金融、建筑材料、房地產(chǎn)、銀行等板塊跌幅居前。與之對應(yīng)的是，CRO、鋰礦等賽道股迎來反彈，藥明康德、寧德時(shí)代、天齊鋰業(yè)等龍頭股顯著上漲。

這是否預(yù)示低估值板塊行情將告一段落？多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，低估值板塊仍是當(dāng)前最優(yōu)選擇，有望繼續(xù)走強(qiáng)。

首先，“穩(wěn)增長”投資邏輯不斷強(qiáng)化。華安證券策略團(tuán)隊(duì)表示，新冠治療藥物獲批相當(dāng)于在國內(nèi)疫情防控措施的基礎(chǔ)上，增加了一份保險(xiǎn)和保障。這無疑有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。

其次，低估值品種的估值有修復(fù)空間。粵開證券首席策略分析師陳夢潔表示，以申萬高市盈率指數(shù)與低市盈率指數(shù)的比值來觀察，過去5年，可以分為兩個(gè)階段：2017年-2020年，低市盈率相對占優(yōu)；2020年至今，高市盈率相對占優(yōu)。從均值回歸的角度上看，低估值品種的估值仍有修復(fù)空間。

最后，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，金融、地產(chǎn)等低估值板塊與信用環(huán)境更相關(guān)。在“寬信用”的環(huán)境下，這些板塊估值將持續(xù)修復(fù)。興業(yè)證券策略分析師張啟堯表示，在歷次“穩(wěn)增長”過程中，社融數(shù)據(jù)都是影響市場預(yù)期的重要信號。1月社融放出“天量”，將進(jìn)一步堅(jiān)定市場信心。類似于2014年7月，在6月社融數(shù)據(jù)公布并超出預(yù)期后，金融、地產(chǎn)、有色等板塊帶動(dòng)市場上漲。

成長板塊調(diào)整接近尾聲

近兩個(gè)月A股持續(xù)震蕩調(diào)整，在主要指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整幅度最大，成長風(fēng)格顯著受挫。

“從調(diào)整的幅度和時(shí)間上來看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整已較為充分?！标悏魸嵄硎?，創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整的主要誘因是，在全球資本流動(dòng)加速的背景下，投資者對于海外資產(chǎn)的不確定性擔(dān)憂持續(xù)上升。但隨著我國資本市場改革不斷深化，A股市場的獨(dú)立性正在增強(qiáng)，海外市場波動(dòng)僅是擾動(dòng)因素，并非主導(dǎo)因素。近期創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整已充分消化了高估值因素，目前估值已回落至近5年的均值水平。

從歷史上看，華泰證券策略分析師張馨元認(rèn)為，當(dāng)下市場風(fēng)格拉鋸的概率較大，或出現(xiàn)價(jià)值與成長雙主線并進(jìn)的局面。

“去年四季度以來，穩(wěn)增長主線與成長板塊股價(jià)走勢的剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。以史為鑒，流動(dòng)性變化并非是新風(fēng)格確立的充分條件，業(yè)績剪刀差顯著反轉(zhuǎn)是必要條件，但目前并不具備?！睆堒霸硎?。

中銀證券認(rèn)為，長期看，在業(yè)績趨勢不變的前提下，對于投資者來說，科技成長股的左側(cè)布局機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

后市布局兩條主線

針對當(dāng)前市場走勢，投資者該如何布局？不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，階段表現(xiàn)占優(yōu)的低估值品種和顯著調(diào)整后的成長風(fēng)格，當(dāng)前都有配置價(jià)值。

張馨元建議關(guān)注兩條主線：一是受益于國內(nèi)寬信用但不受制于海外緊貨幣的非金融央企，包括電力電網(wǎng)與傳統(tǒng)能源等行業(yè)；二是智能車與數(shù)據(jù)基建板塊。

華安證券策略團(tuán)隊(duì)表示，后市可關(guān)注四個(gè)方向。第一，信貸“開門紅”背景下，“穩(wěn)增長”預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，重點(diǎn)關(guān)注建筑建材、城市管網(wǎng)改造、鋼鐵及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。第二，繼續(xù)看好中期成長方向，成長風(fēng)格經(jīng)過顯著調(diào)整，已具備布局的價(jià)值。第三，關(guān)注金融板塊中的銀行、券商，并關(guān)注受益于長端利率上行預(yù)期下的保險(xiǎn)。第四，在消費(fèi)方面，短期重點(diǎn)關(guān)注旅游、機(jī)場、餐飲、休閑服務(wù)等出行鏈條，中長期把握乳制品、調(diào)味品以及食品加工等必選消費(fèi)品機(jī)會(huì)。在主題方面，繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國企改革相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)。

東北證券表示，行業(yè)配置上，關(guān)注預(yù)期轉(zhuǎn)好的大眾消費(fèi)、TMT、新舊基建，以及調(diào)整后性價(jià)比較高的醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體等。首先，從預(yù)期改善角度看，關(guān)注受益于防疫政策日趨科學(xué)精準(zhǔn)的大眾消費(fèi)(旅游、酒店、航空、餐飲)、元宇宙催化的傳媒、“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃落地利好的計(jì)算機(jī)；其次，從政策導(dǎo)向角度看，低估值的建筑建材、新基建等值得關(guān)注；最后，從估值性價(jià)比角度看，關(guān)注景氣度較高且近期調(diào)整幅度較大的中藥、新能源材料、半導(dǎo)體設(shè)備等。

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