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早前烏克蘭局勢(shì)的惡化一度使金價(jià)飆升，而追逐動(dòng)能的CTA策略(商品投資顧問(wèn))更是大力做多，將金價(jià)推上兩年高點(diǎn)2070美元/盎司。但上周隨著局勢(shì)變化以及多頭獲利了結(jié)，金價(jià)與其他大宗商品一道回落，一度探入1895美元/盎司的低點(diǎn)。

截至北京時(shí)間22日19:00，國(guó)際金價(jià)報(bào)1929美元/盎司。黃金回落的速度讓投資者對(duì)后市行情心生疑慮，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期下，但多家國(guó)際投行表示，目前“下車”為時(shí)尚早。

原高盛資深交易員、嘉盛集團(tuán)分析師西卡摩爾(Tony Sycamore)對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，黃金除了對(duì)沖通脹和股市波動(dòng)，各國(guó)央行在意識(shí)到主權(quán)儲(chǔ)備很容易被凍結(jié)的背景下，也會(huì)評(píng)估自身外匯儲(chǔ)備持有方式，而一個(gè)國(guó)家境內(nèi)所持有的黃金不能被制裁或凍結(jié)，這都表明現(xiàn)在還不是放棄看漲黃金這一中期觀點(diǎn)的時(shí)候。

3月上旬，考慮到亞洲買家黃金消費(fèi)需求、投資性需求、央行購(gòu)金需求持續(xù)攀升，高盛已經(jīng)提升了金價(jià)預(yù)測(cè)，3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月目標(biāo)價(jià)分別從每盎司1950美元、2050美元、2150美元提升至每盎司2300美元、2500美元、2500美元。上一次上述三大需求同時(shí)加速增長(zhǎng)還是在2010~2011年，當(dāng)時(shí)金價(jià)上漲了近70%。

國(guó)際金價(jià)接近完成頭寸整理

在多數(shù)交易員看來(lái)，過(guò)去一周的金價(jià)大跌更像是一次頭寸整理，多頭在劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下傾向于獲利了結(jié)，但這不意味著黃金的投資機(jī)會(huì)結(jié)束了。

2022年開(kāi)始，金價(jià)就持續(xù)走高，投資者將其視為對(duì)沖通脹、股市波動(dòng)和地緣政治緊張局勢(shì)的工具。而金價(jià)動(dòng)能自烏克蘭局勢(shì)惡化開(kāi)始就不斷強(qiáng)化，直到兩周前國(guó)際金價(jià)觸及2070美元/盎司的兩年新高，令人始料未及。

“上周圍繞烏克蘭局勢(shì)或迎來(lái)外交解決方案的希望一度升溫，金價(jià)與其他大宗商品一道，自2070美元高點(diǎn)回落?！蔽骺柗Q。由于上周風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暫時(shí)超跌反彈，交易員傾向于先對(duì)黃金進(jìn)行獲利了結(jié)。標(biāo)普500指數(shù)上周漲幅達(dá)6.16%，創(chuàng)2020年11月以來(lái)最大單周漲幅。

不過(guò)，地緣局勢(shì)依然撲朔迷離，風(fēng)險(xiǎn)情緒能否保持下去仍有待觀察?！叭绻鞣絿?guó)家擴(kuò)大制裁范圍，無(wú)疑將進(jìn)一步拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，避險(xiǎn)需求可能卷土重來(lái)，金價(jià)或再次沖破2000美元大關(guān)?！盕XTM富拓市場(chǎng)分析師陳忠漢告訴記者。

目前，黃金頭寸整理的過(guò)程已經(jīng)接近尾聲。近期多項(xiàng)波動(dòng)率指標(biāo)較3月峰值有所回落，金價(jià)較3月8日每盎司2070美元的峰值回落8.5%，“但這并不意味著金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)徹底消失，地緣政治威脅遠(yuǎn)未解除，且大宗商品價(jià)格日間波動(dòng)仍然顯著。因此我們認(rèn)為對(duì)避風(fēng)港資產(chǎn)或反脆弱資產(chǎn)保留一定的投資敞口仍十分重要?！痹蛉蚴紫呗詭熈_伯遜(Eric Robertsen)告訴記者。

關(guān)鍵在于，美國(guó)國(guó)債目前也無(wú)法成為有效的避險(xiǎn)資產(chǎn)。羅伯遜表示，2022年初以來(lái)一只廣受關(guān)注的追蹤長(zhǎng)久期美國(guó)國(guó)債的ETF已下跌10%，超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)8%左右的跌幅，使得投資者很難堅(jiān)信美國(guó)國(guó)債等傳統(tǒng)避風(fēng)港資產(chǎn)是“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的，或質(zhì)疑在一項(xiàng)主要由股票和債券構(gòu)成的投資組合中，美國(guó)國(guó)債是否能繼續(xù)提供多元化益處。2021年12月31日至今年3月8日期間，金價(jià)一度大漲15%，隨后回撤近9%?！氨茱L(fēng)港”資產(chǎn)也許并不意味著低波動(dòng)率。但機(jī)構(gòu)更希望對(duì)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)Beta值呈低相關(guān)或負(fù)相關(guān)性的少數(shù)幾種資產(chǎn)保留多頭敞口，目前環(huán)境下，這意味著持有黃金和人民幣計(jì)價(jià)且長(zhǎng)期限的中國(guó)國(guó)債。

目前，多頭正在觀察金價(jià)能否進(jìn)一步騰飛，并跨越前高。西卡摩爾告訴記者：“金價(jià)仍需持續(xù)突破每盎司2070美元和2075美元雙高點(diǎn)，才能表明已啟動(dòng)新一輪漲勢(shì)。屆時(shí)目標(biāo)價(jià)將落在2250美元，若達(dá)成，則將為2016年11月1046美元低點(diǎn)以來(lái)的五浪沖高畫(huà)上句號(hào)。”

全球央行購(gòu)金需求成主要推動(dòng)力

未來(lái)，最需要關(guān)注的是三股最為主要的金價(jià)推動(dòng)力——黃金消費(fèi)者需求、投資性需求以及央行購(gòu)金需求。高盛認(rèn)為，2022年是罕見(jiàn)的三股力量同時(shí)攀升的一年。

世界黃金協(xié)會(huì)此前也提及，全球黃金需求達(dá)近兩年來(lái)最高水平，這與消費(fèi)復(fù)蘇以及對(duì)抗通脹的消費(fèi)者心態(tài)都息息相關(guān)。

該協(xié)會(huì)今年最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2021年全球黃金需求總量(不含場(chǎng)外交易)達(dá)到4021噸，已從2020年新冠疫情帶來(lái)的沖擊中逐步恢復(fù)。2021年第四季度的全球黃金需求量為1147噸，是2019年第二季度以來(lái)的最高季度水平，同比增長(zhǎng)近50%。受通脹壓力上升和新冠疫情持續(xù)造成的經(jīng)濟(jì)不確定性影響，零售投資者尋求避險(xiǎn)，從而推動(dòng)全球金條和金幣年需求同比增長(zhǎng)了31%，達(dá)到1180噸的八年高點(diǎn)。

與此同時(shí)，數(shù)據(jù)還顯示，由于部分戰(zhàn)術(shù)性投資者在年初新冠疫苗推出時(shí)縮減了對(duì)沖投資，且利率上升使黃金持倉(cāng)成本增加，因此2021年全球黃金ETF持倉(cāng)量下降了173噸。“然而，這些流出僅占全球黃金ETF過(guò)去五年來(lái)累計(jì)流入的2200噸的一小部分，說(shuō)明投資者仍會(huì)持續(xù)關(guān)注黃金作為投資組合重要組成部分的價(jià)值?！笔澜琰S金協(xié)會(huì)EMEA(歐洲、中東、非洲)資深分析師斯特里特(Louise Street)對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

其中，中國(guó)需求勢(shì)頭強(qiáng)勁。截至2021年底，中國(guó)黃金ETF的總持倉(cāng)量為75.3噸(44億美元)，為歷史最高水平。

全球央行的力量亦不容小覷。2021年各國(guó)央行總計(jì)增持黃金463噸，較2020年增長(zhǎng)82%。來(lái)自新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的多國(guó)央行均增加了黃金儲(chǔ)備，使全球央行黃金儲(chǔ)備總量達(dá)到近30年來(lái)的最高水平。

在西方國(guó)家實(shí)施制裁措施之后，有人擔(dān)心俄羅斯央行出售2300噸黃金儲(chǔ)備中的一部分，這可能會(huì)導(dǎo)致金價(jià)走低。但目前，機(jī)構(gòu)對(duì)此并未十分擔(dān)憂?！凹词苟砹_斯央行將面臨難以在公開(kāi)市場(chǎng)上出售黃金的挑戰(zhàn)，但如果能找到愿意交易的第三方(很可能是場(chǎng)外交易)，其實(shí)對(duì)價(jià)格的影響也不大?！蔽骺柋硎?，因此黃金多頭交易可以繼續(xù)表現(xiàn)良好。

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