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本報(bào)記者 李正

見(jiàn)習(xí)記者 袁傳璽

距離三巽集團(tuán)2021年7月19日登陸港交所，已過(guò)去252天，之后再?zèng)]有中資房企赴港闖關(guān)成功。

放眼全球資本市場(chǎng)，中資房企似乎尤其熱衷港股。

“赴港上市可以打通中國(guó)香港資本市場(chǎng)，進(jìn)而拓寬企業(yè)股權(quán)融資、海外債等融資途徑。”諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師關(guān)榮雪在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，同時(shí)，赴港上市對(duì)于企業(yè)品牌影響力也有較大的提升作用，企業(yè)展示與發(fā)揮的平臺(tái)更大，市場(chǎng)機(jī)會(huì)隨之增多。

中資房企赴港上市啞火

伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，中資房企曾掀起過(guò)三波登陸港交所的熱潮。2005年至2007年，受益于股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)向好，房企估值普遍較高，也正得益于此，第一波登陸港交所的綠城中國(guó)、遠(yuǎn)洋集團(tuán)、中國(guó)金茂等房企實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大；2009年至2010年，房企估值再度高企，第二波中資房企抓住時(shí)機(jī)成功上市，其中頗具代表的有龍湖集團(tuán)、中國(guó)恒大、寶龍地產(chǎn)等。2018年至2020年，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生周期性波動(dòng)，但快速成長(zhǎng)起來(lái)的中小型房企還是掀起了第三波赴港上市的熱潮。

在第三波浪潮過(guò)后，中資房企成功赴港上市數(shù)量銳減。截至2022年3月28日，中資房企已有252天未能登陸港交所實(shí)現(xiàn)融資。

針對(duì)252天里，中資房企赴港上市全面啞火，匯生國(guó)際資本總裁黃立沖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這首先是由于房企在港股的估值進(jìn)一步降低，且投資人對(duì)2021年下半年以來(lái)的地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)心有余悸，導(dǎo)致地產(chǎn)企業(yè)在港股發(fā)行股票，往往會(huì)遭遇認(rèn)購(gòu)不足；第二，新力控股等房企上市不久后就發(fā)生違約，促使監(jiān)管審批更加謹(jǐn)慎，同時(shí)，房企整體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)下滑，也顯著增加了獲批難度。

“從大環(huán)境來(lái)看，受新冠肺炎疫情、通貨膨脹等多重因素影響，港股大盤(pán)震蕩走弱，港交所整體新股上市數(shù)量也有所回落。”中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究負(fù)責(zé)人劉水向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，同時(shí)，當(dāng)前遞表企業(yè)多數(shù)是規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性不足的中小房企，其中不少存在資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、布局集中度較高、融資成本高、盈利性較弱等問(wèn)題，因此通過(guò)港交所材料審核難度較高。

此外，黃立沖認(rèn)為，各行業(yè)往往處在上升期時(shí)，所屬企業(yè)才能享有獲得相對(duì)高估值并更容易上市融資的窗口期。而目前的地產(chǎn)行業(yè)尚未恢復(fù)元?dú)?。加之去?0月份以來(lái)，多家“千億元級(jí)房企”接連出現(xiàn)債務(wù)違約，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)中資房企信用評(píng)級(jí)，這一影響較為深遠(yuǎn)，并不會(huì)短期扭轉(zhuǎn)。

劉水也表示，多起債務(wù)違約事件不僅動(dòng)搖了境內(nèi)外債券市場(chǎng)的信心，觸發(fā)了海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)房企信用評(píng)級(jí)和展望，還對(duì)其他同類企業(yè)債券價(jià)格產(chǎn)生了影響，而這也拖累了一些房企的再融資能力，加劇了其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)狀況決定IPO成敗

也應(yīng)看到，目前樓市基本面有望恢復(fù)后，那么，中資房企赴港上市的熱情能否重燃？而港股市場(chǎng)對(duì)中資房企又是否會(huì)重拾信心？

對(duì)此，受訪業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)各有不同。黃立沖認(rèn)為，雖然去年以來(lái)多部門(mén)陸續(xù)推出穩(wěn)定樓市政策，但考慮今年疫情反彈等因素，地產(chǎn)行業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍亟待化解。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，全國(guó)范圍內(nèi)已有超過(guò)50個(gè)城市或地區(qū)發(fā)布了有關(guān)樓市新政，其中包括降低首付比例、提高貸款額度上限、取消認(rèn)房又認(rèn)貸等維護(hù)樓市健康發(fā)展的內(nèi)容。

“穩(wěn)定樓市政策會(huì)起到一定的支持作用，或許能給樓市帶來(lái)一個(gè)小陽(yáng)春?！秉S立沖進(jìn)一步表示，但房地產(chǎn)行業(yè)真正全面回暖，還需要房地產(chǎn)公司業(yè)績(jī)明顯改善、投資者重拾信心等基本面的支撐?！皩脮r(shí)。相信港股市場(chǎng)將再度敞開(kāi)懷抱，歡迎中資房企赴港IPO?！?/p>

國(guó)際新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)鄭磊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)同樣表示，在地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，房企赴港上市仍然會(huì)面臨不小的壓力，這一切的根本扭轉(zhuǎn)，還需行業(yè)環(huán)境整體轉(zhuǎn)好。

劉水認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)處于加速出清、優(yōu)勝劣汰階段，本輪洗牌后，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。“雖然目前中小房企發(fā)展不易，但其中的佼佼者仍有機(jī)會(huì)脫穎而出，實(shí)現(xiàn)上市。”

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)則直言，目前來(lái)看，中資房企很難闖關(guān)上市，原因在于行業(yè)環(huán)境和融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本改變。“不過(guò)，雖然大型開(kāi)發(fā)類房企赴港上市較為困難，一些積極布局業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，比如以物管、保障性住房等細(xì)分業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的房企，仍然有機(jī)會(huì)贏得市場(chǎng)青睞?！保ㄗC券日?qǐng)?bào)）

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