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原標(biāo)題：什么情況？但斌微博被禁言半年，雪球賬號(hào)剛剛也被禁！旗下產(chǎn)品仍低倉(cāng)位運(yùn)作，多位投資大佬卻逆向加倉(cāng)

作者： 許孝如

前不久因“疑似空倉(cāng)”引發(fā)巨大關(guān)注的私募大佬但斌，突然被微博禁言了！

4月6日，深圳東方港灣投資董事長(zhǎng)但斌的微博顯示“因違反相關(guān)法律法規(guī)，該用戶(hù)目前處于禁言狀態(tài)”。截至目前，但斌最后一條微博停留在4月5日晚。晚間最新消息顯示，但斌雪球賬號(hào)也被禁言?！耙蜻`反社區(qū)規(guī)則，目前處于禁言狀態(tài)。”

據(jù)券商中國(guó)記者了解，但斌微博將被禁言180天，也就是長(zhǎng)達(dá)半年。有網(wǎng)友表示，這一處罰力度較為嚴(yán)重，目前但斌的粉絲數(shù)量近1300萬(wàn)。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，但斌旗下部分產(chǎn)品的凈值已經(jīng)更新到4月1日，凈值小幅上漲，仍然變動(dòng)不大，這意味著但斌可能還沒(méi)有大比例加倉(cāng)，大概率還拿著“子彈”等待更好的理由和價(jià)格進(jìn)場(chǎng)。

值得注意的是，有兩位投資大佬——淡水泉掌門(mén)人趙軍、知名價(jià)值投資人段永平近期的倉(cāng)位管理和操作與但斌逆向而行。但斌更是隔空回應(yīng)了趙軍。

但斌最新凈值仍變化不大

3月25日，券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，私募大佬但斌旗下上百只產(chǎn)品疑似空倉(cāng)或輕倉(cāng)運(yùn)行。但斌確認(rèn)了該報(bào)道比較客觀。隨后表示，倉(cāng)位比較低，大概在10%左右。但斌何時(shí)加倉(cāng)，備受關(guān)注。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，但斌旗下部分產(chǎn)品的凈值已經(jīng)更新到4月1日，凈值小幅上漲，但整體仍然變動(dòng)不大，這意味著但斌可能還沒(méi)有大比例加倉(cāng)。

比如馬拉松一號(hào)，4月1日更新凈值，上漲0.64%；東方港灣價(jià)值投資2號(hào)，4月1日凈值上漲0.32%。但斌大概率還拿著“子彈”等待更好的理由和價(jià)格再進(jìn)場(chǎng)。

據(jù)了解，雖然大幅降低了A股、港股倉(cāng)位，但東方港灣部分產(chǎn)品還做了一些純美股雪球結(jié)構(gòu)的策略。4月2日，但斌在微博表示，不出意外到觀察日估計(jì)大部分都會(huì)敲出。

4月5日，但斌表示，“4月4日是又一批美股‘雪球產(chǎn)品’觀察日，昨晚大漲，特斯拉、Google、亞馬遜、蘋(píng)果、微軟全部敲出，只有FB還差1%，未敲出?！?/p>

但斌稱(chēng)，18年做過(guò)一些雪球產(chǎn)品，今年也做了一些，一點(diǎn)體會(huì)，雪球產(chǎn)品這些都是防守策略，即便是30%的安全墊，其中風(fēng)險(xiǎn)還是有一些，特別是遇到大的變化很容易敲入，像FB僅業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，第一批雪球產(chǎn)品被“敲入”，只能期待大反彈“敲出”才能拿到票息，否則相當(dāng)于高位持倉(cāng)。

不過(guò)，雪球結(jié)構(gòu)作為獲得票息的防守策略，對(duì)其產(chǎn)品凈值的貢獻(xiàn)有限。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，但斌旗下仍然有85只產(chǎn)品凈值低于1，其中35只產(chǎn)品凈值低于0.8。但斌曾宣布，只要是累計(jì)凈值低于1的產(chǎn)品全部免收管理費(fèi)。

雖然上述產(chǎn)品免收管理費(fèi)，但是低于0.8的產(chǎn)品，意味著浮虧超過(guò)20%，將凈值做回來(lái)也比較有難度，尤其是若設(shè)置有預(yù)警和清盤(pán)線的話，將十分考驗(yàn)進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。

但斌隔空回應(yīng)趙軍

值得注意的是，對(duì)于為何大幅降低產(chǎn)品倉(cāng)位，但斌給出了多次答案，但市場(chǎng)仍然質(zhì)疑不斷。

3月31日，管理規(guī)模超千億的淡水泉掌門(mén)人趙軍在與客戶(hù)交流的過(guò)程中，回憶起過(guò)去應(yīng)對(duì)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的倉(cāng)位管理經(jīng)驗(yàn)。趙軍表示，2008年面對(duì)金融危機(jī)，倉(cāng)位降得比較低。但隨后2010年卻因規(guī)避回撤賣(mài)出組合中最大持倉(cāng)而錯(cuò)過(guò)該股票大幅反彈，是其投資歷史上的一次教訓(xùn)?！盎鸾?jīng)理很難做到理想中的有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)用風(fēng)險(xiǎn)模型迅速去規(guī)避，遇到機(jī)會(huì)時(shí)又能迅速抓住。”

4月1日，但斌在微博回應(yīng)表示，認(rèn)真看了趙軍的分享，非常坦誠(chéng)。但東方港灣的經(jīng)歷恰恰相反，之前機(jī)械學(xué)習(xí)巴菲特，有經(jīng)濟(jì)危機(jī)和行業(yè)危機(jī)都不賣(mài)、不規(guī)避。在2008年金融危機(jī)、2013年以及2014年白酒危機(jī)時(shí)，一直滿倉(cāng)而且有錢(qián)就買(mǎi)(除去贖回被動(dòng)賣(mài)出的)，沒(méi)有做任何規(guī)避，導(dǎo)致有非常巨大的回撤，好在04年到07年的投資比較順利，許多客戶(hù)給了足夠的信任和支持，也讓我們有了思考和調(diào)整的機(jī)會(huì)。

“之后2015年6月前以及2018年年中都做了一些風(fēng)控措施，效果都很好，這次2022年1月中旬與2月的減倉(cāng)也是一樣的思路，只是有點(diǎn)晚了。”但斌說(shuō)。

在但斌看來(lái)，投資沒(méi)有對(duì)錯(cuò)，只有是否適合自己，百億、千億級(jí)私募基金管理人都是經(jīng)過(guò)“血雨腥風(fēng)”洗禮成長(zhǎng)起來(lái)的人，只是每個(gè)人總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)不同，甚至同一個(gè)經(jīng)歷，比如08年因?yàn)榻Y(jié)局不同，甚至得出的是相反的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)和總結(jié)。另外，資金性質(zhì)、來(lái)源、產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)不同，也會(huì)導(dǎo)致某一刻操作模式與選擇的不同。

與但斌不同的是，趙軍在交流會(huì)中表示，“2011年之后，我們對(duì)過(guò)去應(yīng)對(duì)下跌的操作的反思之后，就定下了組合的倉(cāng)位由你看到的機(jī)會(huì)來(lái)決定。過(guò)去我們?cè)诟呶灰矀}(cāng)位高，就是因?yàn)槲覀儼呀M合換成了高位沒(méi)有承擔(dān)高位風(fēng)險(xiǎn)的股票上，就是倉(cāng)位高、通過(guò)換結(jié)構(gòu)，來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)?！?/p>

雖然但斌多次解釋?zhuān)簧倬W(wǎng)友和投資者卻不買(mǎi)賬，不少私募也認(rèn)為目前是底部區(qū)域，空倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)比高倉(cāng)位大，價(jià)值投資者更應(yīng)該選擇堅(jiān)守。對(duì)此，但斌表示，“沉默最好，用凈值說(shuō)話”。

與但斌逆向而行，段永平抄底騰訊、茅臺(tái)

作為茅臺(tái)的頭號(hào)鐵粉，但斌目前僅剩下10%的倉(cāng)位，這意味著其也賣(mài)出了大比例的茅臺(tái)以及一直看好的騰訊，這顯然超出了市場(chǎng)的預(yù)期，至少目前還沒(méi)有看到加倉(cāng)的信號(hào)。

然而，另一位投資大佬段永平卻逆向買(mǎi)入騰訊與茅臺(tái)。

3月29日，段永平買(mǎi)入茅臺(tái)。“我們最近又買(mǎi)了點(diǎn)。和大家看到的任何消息無(wú)關(guān)，甚至和股價(jià)也沒(méi)有關(guān)系，只是正好有點(diǎn)多余現(xiàn)金?？傆X(jué)得從看10年的角度，拿著茅臺(tái)比拿著現(xiàn)金存在銀行要好一點(diǎn)點(diǎn)?！?/p>

隨后有網(wǎng)友表示，“絕對(duì)有比茅臺(tái)更高收益，更具備確定性的——確定性從來(lái)都是因人而異！選茅臺(tái)只是因?yàn)槎慰偠氖敲┡_(tái)，對(duì)別的‘更高收益’的公司不熟”。對(duì)此，段永平表示，“10年或更久的角度看，我沒(méi)發(fā)現(xiàn)任何A股公司比茅臺(tái)好，當(dāng)然也希望能找到?！?/p>

除了買(mǎi)茅臺(tái)，今年段永平還多次抄底騰訊。

3月14午間，段永平接連更新兩條動(dòng)態(tài)，稱(chēng)“這個(gè)禮拜五有一批145的蘋(píng)果的put到期，很久以前賣(mài)的。這筆錢(qián)出來(lái)可以考慮放一半在騰訊上。”3月15日早，段永平再發(fā)動(dòng)態(tài)稱(chēng)，“明天準(zhǔn)備拿BRKB(伯克希爾)換點(diǎn)，不等了。”3月16日，騰訊暴漲23%。

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