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進入年報密集披露期，A股市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，在國內本土疫情反復和海外貨幣收縮背景下，市場正處于磨底期，或繼續(xù)橫盤震蕩。

中信建投證券表示，中期視角下，市場正處于磨底期。一方面，經濟進入主動去庫存階段，且疫情對經濟形成擾動。另一方面，美債利率快速上升尚未穩(wěn)定，地緣政治形勢也存在不確定性。

國泰君安證券也指出，當前股票投資好比在“霧天開車”，雖然迷霧終將散去，但在信用路徑清晰之前，或仍是橫盤震蕩。

中信證券預計，4月中旬既是國內本輪局部疫情的拐點，也將是穩(wěn)增長政策二次發(fā)力的關鍵窗口。若疫情拐點與政策發(fā)力點如預期疊加，A股中期修復行情有望貫穿二三季度。

配置方面，穩(wěn)增長仍是多家券商看好的主線配置。

中金公司表示，總體來看穩(wěn)增長可能仍將是當前的主線。其中，結合磨底期市場風險偏好整體偏低的特征，當前低估值的穩(wěn)增長領域，仍有階段性的相對配置價值。

中信證券同樣建議投資者，繼續(xù)緊扣穩(wěn)增長主線，堅定布局“估值低位”和“預期低位”品種。

中信證券：中期修復行情有望貫穿二三季度

展望后市，預計4月中旬即是本輪疫情的拐點，也是穩(wěn)增長政策二次發(fā)力的關鍵窗口，若疫情拐點與政策發(fā)力點如預期疊加，A股中期修復行情將貫穿二三季度。

一方面，本輪局部疫情中，新增確診病例有望在4月中旬迎來拐點，預計此輪局部疫情得到有效控制后，各地政策將在疫情防控和經濟發(fā)展之間再平衡，以緩解經濟壓力。

另一方面，預計經濟數據的披露將促使穩(wěn)增長政策二次集中發(fā)力，其中針對地產的“一攬子”政策將繼續(xù)加力，同時4月中旬還是政策利率下調的關鍵窗口。

配置方面，建議投資者繼續(xù)緊扣穩(wěn)增長主線，堅定布局“估值低位”和“預期低位”品種，并在二季度重點關注地產和基建產業(yè)鏈。

中金公司：穩(wěn)增長或仍將是當前主線

展望后市，國內外的增長與通脹“內滯外脹”的特征愈發(fā)明顯，本輪海外緊縮周期主要是因為海外部分經濟體此前過度刺激、通脹高企、貨幣政策大幅滯后通脹所致，同時，中國自身增長已經在底部徘徊、穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力。

在這樣的綜合背景之下，本輪海外緊縮對中國市場的影響可能會相對有限，資金外流及人民幣貶值壓力可能會小于往期。

配置方面，近期價值風格明顯跑贏成長，總體來看，目前穩(wěn)增長政策仍相對積極但成效尚需時日，疊加近期國內局部疫情影響，政策仍有進一步加力的空間，“穩(wěn)增長”可能仍將是當前的主線。

策略上，結合磨底期市場風險偏好整體偏低的特征，以及海外流動性收緊背景下全球成長跑輸價值的風格具備一致性，當前低估值的穩(wěn)增長領域，仍有階段性的相對配置價值。

中信建投證券：磨底階段可耐心等待

總的來說，市場正處于中期視角下的磨底期，面臨一些挑戰(zhàn)。一方面，經濟進入主動去庫存階段，疫情對經濟形成擾動。另一方面，美債利率快速上升尚未穩(wěn)定，俄烏沖突及地緣政治形勢存在不確定性。

當前時點，建議投資者應保持耐心，不宜冒進，等待基本面筑底、外部環(huán)境好轉或政策強力寬松的機會。首先，政策底已經進一步確認，還需等待更明確的基本面修復信號。其次，股票性價比已經較高，但或還需充分換手。

配置方面，如果市場出現(xiàn)大幅調整，亦可逐步布局，布局方向重點關注早周期品種。同時，如果后續(xù)美債利率趨穩(wěn)，國內寬貨幣加強則可以考慮逐步加大對成長的配置。

國泰君安證券：橫盤震蕩，繼續(xù)換倉

當前股票投資，好比在“霧天開車”，關鍵在于尋找低估值、有業(yè)績、高分紅的股票。展望后市，雖然迷霧終將散去，春天也最終會來臨，但在信用路徑清晰之前，或仍是橫盤震蕩。

配置方面，建議圍繞業(yè)績確定性來選股。除了周期制造之外，由于疫情的持續(xù)同樣使得部分消費類行業(yè)供給收縮而帶來配置價值提升。其中，投資者可推薦三個方向：一是紅利策略的煤炭、化工資源品、金融。二是風光電、電力電網、建筑等。三是生豬、白酒與消費者服務等。

其中，盡管“賽道股”等成長類資產已有較大的估值擠壓，但仍然建議投資者應繼續(xù)換倉，在反彈中更要換倉，不貪一時之勝。

海通證券：二季度成長有望階段性占優(yōu)

美聯(lián)儲加息、俄烏沖突、國內疫情三大利空導致市場在一季度遭遇“寒冬”，投資者信心遇挫，市場情緒低迷。但往后看，未來市場將會慢慢填坑。

具體而言，本輪政策底始于2021年12月中央經濟工作會議，2022年3月中恐慌性下跌時市場底或已出現(xiàn)，往后看市場爬坑的動力源自穩(wěn)增長政策發(fā)力。

從配置層面看，上半年的主線是穩(wěn)增長政策，下半年的主線是經濟復蘇。季度風格看，2022年第一季度受益于基建、地產等傳統(tǒng)板塊的穩(wěn)增長政策發(fā)力，價值風格階段性占優(yōu)。而進入二季度后，成長有望階段性占優(yōu)，可能的催化劑一是政策，二是基本面。

展望后市，建議繼續(xù)圍繞穩(wěn)增長主線進行配置，如金融地產、新基建。其中，新基建彈性更大，可關注低碳經濟、數字經濟等。

廣發(fā)證券：價值股大底或已出現(xiàn)

展望后市，美債實際利率上行趨勢和A股信用結構擴張的邊際變化均有利于價值風格。其中，排名方面是大盤價值、小盤價值、小盤成長、大盤成長。

俄烏沖突可控的前提下，A股大盤價值股的大底或已出現(xiàn)，但在房地產供需梗阻和動態(tài)清零防疫尚未有顯著變化前，A股盈利底部無法形成一致預期，因此價值股可能已震蕩為主，而成長股依然會受困于美債實際利率上行趨勢和供需格局的變化。

展望后市，建議關注通脹受益鏈以及“穩(wěn)增長”方向：一是“供需缺口”通脹邏輯受益的資源、材料，如煤炭、鋁、鉀肥等。二是“舊式”穩(wěn)增長發(fā)力承載經濟“穩(wěn)定器”作用，如地產、消費建材、家電等。三是“以舊轉新”穩(wěn)增長傳統(tǒng)周期“低碳轉型”，如綠色建筑、煤化工等。

興業(yè)證券：重視地產行情的擴散外溢

展望后市，建議聚焦房地產、穩(wěn)增長、一季報高景氣三個方向。

首先，對于地產板塊，雖然在連續(xù)大漲后出現(xiàn)階段性波動。但中期，無論是從時間、還是空間角度，行情可能并未結束，可關注國企地產、信托等。

其次，存量博弈環(huán)境下，重視行情由地產向“穩(wěn)增長”板塊整體的擴散外溢。地產大漲之后，與地產風格屬性類似、同樣受益于政策放松預期升溫、且漲幅相對落后的“穩(wěn)增長”相關板塊配置性價比凸顯。同時，全球市場仍處于高波動、低風險偏好的亂局中。建材、建筑、銀行、券商等板塊兼具安全性與政策驅動，進可攻退可守。

最后，季報期業(yè)績超預期將成為板塊表現(xiàn)的重要支撐。當前，提前披露一季報預告且預贏的個股中，光伏、化工、醫(yī)藥、半導體等披露率較高，板塊整體超預期的概率較大。

財通證券：二季度機會以“大金融”為主

展望2022年二季度，外亂內穩(wěn)的態(tài)勢仍將延續(xù)，全球流動性利率拐點已經形成，資金回流低風險大類資產、回流發(fā)達市場，全球投資者對高估值品種產生階段性厭惡。內部經濟增長壓力較大，企業(yè)盈利處于下行周期，使得二季度市場整體磨底、機會以“大金融”為主。

待外部干擾因素基本消退、韓國股市全球資金流動的指向意義出現(xiàn)、內部經濟與盈利回升，市場有望迎來反攻時刻。

展望后市，建議以“大快小慢”為主要的配置思路。“大快”是指“大金融”配置要早、要快，“小慢”市值服務性消費和小票成長股配置要慢、不要急于抄底，積小勝為大勝，可關注服務消費，軟成長等。

具體而言，服務消費方面建議關注交運、餐飲、旅游、酒店、醫(yī)療服務等，軟成長方面建議關注智能駕駛、云計算鏈、VR、AR、元宇宙鏈等。

安信證券：穩(wěn)增長兌現(xiàn)，高景氣轉機

隨著兩會和金穩(wěn)委會議召開，往后會逐漸進入穩(wěn)增長兌現(xiàn)、高景氣轉機的階段。在穩(wěn)增長兌現(xiàn)的過程大概率會出現(xiàn)一波房地產或者消費股的超額行情，之后才會逐漸過渡到高景氣方向。

短期而言，房地產超額行情或仍將持續(xù)，持續(xù)到市場交易預期逐步抬升至預定的經濟目標，也就是完成本輪“穩(wěn)增長”使命。但房地產超額行情中向房地產鏈的擴散是建立在需求端驅動邏輯之上，后續(xù)需要房地產基本面數據(例如銷售數據)的驗證。

展望后市，在從“政策底→市場底”的磨底階段，市場面臨經濟下行和政策不確定性的壓制，低估值、價值型以及逆周期行業(yè)(如基建、地產)、弱周期表現(xiàn)優(yōu)于成長型行業(yè)。但度過磨底階段后，隨著風險偏好回升，市場將回歸成長風格，高風險偏好板塊預計將表現(xiàn)較優(yōu)。

華西證券：反復磨底

展望后市，海外方面，短期全球“滯脹”擔憂難以消退，美聯(lián)儲加快貨幣緊縮也將對全球大類資產產生擾動。國內方面，本土疫情反復使得部分地區(qū)經濟活動按下暫停鍵，經濟下行壓力進一步加大。

因此，在政策“靠前發(fā)力、適時加力”的要求下，貨幣環(huán)境將維持寬松，后續(xù)仍有降準降息的預期，4月政治局會議將繼續(xù)以“穩(wěn)增長”為政策主基調。

當前，A股仍處于反復磨底的過程中，風格上，紅利策略、穩(wěn)增長價值藍籌仍勝一籌。行業(yè)配置上，建議投資者關注三條主線：一是基建相關的建筑、建材。二是地產相關的金融、房地產。三是預期困境行業(yè)將逐步改善的板塊的養(yǎng)殖等。

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