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人民幣對(duì)美元匯率在在岸市場(chǎng)連續(xù)兩日大跌，跌幅超過1%。

4月21日，人民幣對(duì)美元即期匯率在以6.4150開盤后，接連跌破6.42、6.43、6.44和6.45關(guān)口，16時(shí)30分收于6.4500，較上一交易日跌347個(gè)基點(diǎn)，貶值0.54%。

這是人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)第二個(gè)交易日出現(xiàn)大幅走低。4月20日，人民幣對(duì)美元即期匯率單日貶值0.6%，兩個(gè)交易日累計(jì)下跌超過1.1%。

更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元4月21日盤中一度跌破6.47關(guān)口，4月19日以來(lái)，離岸人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)下跌超過1.4%。

人民幣為何快速走低

中金公司在最新研報(bào)中將人民幣對(duì)美元匯率快速走低的短期觸發(fā)因素歸納為關(guān)鍵點(diǎn)位的突破、強(qiáng)勁的美元以及月中旬的購(gòu)匯客盤。

該機(jī)構(gòu)指出，6.40為美元/離岸人民幣的重要整數(shù)關(guān)口的同時(shí)，亦為200均線的重要位置，該點(diǎn)位的突破，意味著此前的橫盤局面的結(jié)束，這可能引發(fā)了交易層面對(duì)于人民幣匯率開啟一輪波段行情的押注；同時(shí)，近期伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的進(jìn)一步加強(qiáng)，美元指數(shù)進(jìn)入4月后持續(xù)攀升；此外，近期伴隨能源價(jià)格的高位停留，進(jìn)口商的購(gòu)匯金額有所增加。能源等進(jìn)口商的購(gòu)匯客盤可能是驅(qū)動(dòng)短期人民幣匯率變化的驅(qū)動(dòng)因素。

中金公司同時(shí)指出，排除短期交易性因素，匯率的中期變化是各種跨境資金交易的結(jié)果，這取決于國(guó)際收支的變化，而從國(guó)際收支的變化看，人民幣匯率的回調(diào)存在一定的基本面因素支撐。在經(jīng)常收支方面，疫情以來(lái)的高貿(mào)易順差或難以長(zhǎng)期持續(xù)；金融收支方面，在當(dāng)前中美利差的迅速收窄乃至倒掛的情況下，短期跨境證券投資流出的壓力有所增加。

中信證券則指出，人民幣匯率貶值壓力增大，主要來(lái)自新冠疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面的因素。

首先，經(jīng)濟(jì)基本面因素最重要還是此輪奧密克戎主導(dǎo)的疫情在經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)城市發(fā)生并較快擴(kuò)散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?guó)供應(yīng)鏈的擔(dān)憂。疊加國(guó)外歐元區(qū)、美國(guó)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)景氣度在高通脹以及貨幣政策緊縮的壓力下持續(xù)下滑、海外需求進(jìn)一步下降，我國(guó)出口的擔(dān)憂有所增加，目前PMI新出口訂單已出現(xiàn)回落或反映未來(lái)人民幣存在一定壓力。其次，目前人民幣匯率面臨美元指數(shù)上行的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)較快的緊縮周期推動(dòng)資金回流美國(guó)、美元指數(shù)走強(qiáng)，通過“美元指數(shù)-一籃子貨幣匯率-人民幣中間價(jià)-人民幣即期匯率”的傳導(dǎo)路徑會(huì)使美元走強(qiáng)對(duì)人民幣構(gòu)成被動(dòng)貶值的壓力。

短期將有一定的走弱壓力

中金公司認(rèn)為，人民幣匯率短期在突破重要技術(shù)點(diǎn)位之后會(huì)有一定的走弱壓力，但壓力相對(duì)可控。中長(zhǎng)期看，繼續(xù)維持人民幣匯率向長(zhǎng)期均衡水平逐步均值回歸的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)年底的美元/人民幣匯率預(yù)測(cè)依舊為6.65。

“長(zhǎng)期看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面支持人民幣匯率的估值中樞長(zhǎng)期保持在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。這就意味著，人民幣既沒有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，也沒有長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)。在短期彈性增加，雙向波動(dòng)加劇的背景下，人民幣匯率中長(zhǎng)期仍會(huì)有均值回歸的邏輯?！痹摍C(jī)構(gòu)指出。

中信證券也指出，近期人民幣交投寡淡，雖然離岸人民幣價(jià)差走闊，但離岸價(jià)差持續(xù)走闊才是貶值預(yù)期形成的信號(hào)，目前僅反映短期貶值預(yù)期有所放大。整體而言，疫情沖擊導(dǎo)致的供應(yīng)鏈擾動(dòng)以及美元偏強(qiáng)走勢(shì)會(huì)對(duì)人民幣短期造成一定壓力，人民幣彈性增大，但基礎(chǔ)性賬戶(經(jīng)常性賬戶+直接投資)對(duì)人民幣仍有支撐，因此無(wú)需對(duì)人民幣貶值產(chǎn)生過度擔(dān)憂。

不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣的貶值壓力將在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)兌現(xiàn)。

國(guó)盛證券指出，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的上升，以及出口增速放緩拉低貿(mào)易順差，匯率貶值壓力將開始逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，中美利差深度倒掛，資本流出壓力的上升將推動(dòng)匯率貶值。因而這次人民幣貶值壓力預(yù)計(jì)也將在未來(lái)一段時(shí)間逐步顯現(xiàn)，如果按此前人民幣對(duì)美元匯率和美元指數(shù)經(jīng)驗(yàn)關(guān)系推測(cè)，這次人民幣對(duì)美元匯率需要貶值到6.8以上，才能夠彌補(bǔ)當(dāng)前兩者背離形成的缺口。

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