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桂浩明

在連續(xù)數(shù)月大跌之后，A股市場(chǎng)在5月第一個(gè)交易日出現(xiàn)開門紅，令不少投資者感到振奮。在歷史上，5月有“紅5月”之稱，因?yàn)檫@期間A股上漲的概率比較大。那么，今年5月，A股又會(huì)給投資者帶來(lái)什么呢？

在4月底的一次重要會(huì)議上，高層提出了“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的目標(biāo)，并且在相關(guān)領(lǐng)域作出了具體的部署。消息傳出后，A股市場(chǎng)旋即出現(xiàn)了較大力度的上漲行情，上證綜指收復(fù)了3000點(diǎn)。在五一小長(zhǎng)假期間，有關(guān)部門也積極落實(shí)中央指示，研究具體實(shí)施措施。深交所在小長(zhǎng)假結(jié)束前，就公布了《關(guān)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)若干措施的通知》，強(qiáng)調(diào)要維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。這為股市延續(xù)自4月底以來(lái)出現(xiàn)的反彈勢(shì)頭，并進(jìn)一步上行提供了相應(yīng)條件。

今年前幾個(gè)月受各種因素影響，A股出現(xiàn)較大幅度下跌，給投資者造成了不小的損失。但是，人們也看到，股市下跌本身是把雙面刃，在給大家?guī)?lái)市值貶損的同時(shí)，也凸顯了股市的投資價(jià)值。統(tǒng)計(jì)顯示，以4月底A股市場(chǎng)的估值而論，普遍處于歷史低位，其中滬深300指數(shù)的估值，大體上比2005年上證綜指在998點(diǎn)的時(shí)候還低。顯然，在這個(gè)位置絕大多數(shù)股票還是很有投資價(jià)值的，買入并中長(zhǎng)線持有，應(yīng)該會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。

但是，面對(duì)這樣的狀況，為什么有很多投資者顯得較為猶豫，沒有果斷逢低介入呢？這里的一大原因在于，雖然從靜態(tài)指標(biāo)看股票估值的確不高，但如果以動(dòng)態(tài)的視角來(lái)看，情況就有所不同。

去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是前高后低，今年以來(lái)下行的壓力也仍然很大，特別是新冠肺炎疫情多點(diǎn)發(fā)生以及俄烏沖突不斷升級(jí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大沖擊。從先導(dǎo)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年二季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很難樂(lè)觀，上市公司一季度的經(jīng)營(yíng)狀況，也提示了這一點(diǎn)。因此，投資者還要考慮由于那些黑天鵝、灰犀牛出現(xiàn)而形成的沖擊。

也因?yàn)檫@樣，4月以來(lái)股市回調(diào)明顯，上證綜指還跌破了3000點(diǎn)。好在，4月底高層開會(huì)，針對(duì)當(dāng)前的形勢(shì)提出了對(duì)策，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)鼓舞，讓他們看到了疫情得到控制、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的希望。而如果在這方面形成穩(wěn)定的預(yù)期，那么就能夠辯證地看待當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，堅(jiān)定對(duì)長(zhǎng)期向好發(fā)展趨勢(shì)的信心。

無(wú)疑，發(fā)生在4月底的股市反彈，就是在這種背景下產(chǎn)生的，而只要這方面的信念能夠得到保持，那么A股市場(chǎng)持續(xù)走弱的局面也就能夠得到改變。當(dāng)然，從政策出臺(tái)到產(chǎn)生效果，這里需要一個(gè)過(guò)程，特別是現(xiàn)在面臨的形勢(shì)還十分嚴(yán)峻，不確定因素仍然比較多，在這種情況下，投資者信心的恢復(fù)同樣也需要有個(gè)過(guò)程，那種認(rèn)為出幾條政策措施就可以完全改變市場(chǎng)面貌的想法，是不切實(shí)際的。

也正是基于這樣的分析，現(xiàn)在可以得出的結(jié)論是，5月份的股市，首先會(huì)對(duì)前一段時(shí)間所出現(xiàn)的大幅度下跌進(jìn)行糾偏，在市場(chǎng)重塑信心的過(guò)程中，這是一種必然的現(xiàn)象。但與此同時(shí)也需要看到，因?yàn)橹T多因素的影響，二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能不會(huì)太理想，會(huì)有相當(dāng)部分的上市公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡，甚至是巨額虧損。因此就個(gè)股而言，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)還是相當(dāng)大的。在這種風(fēng)險(xiǎn)沒有得到充分而有效釋放的情況下，股市也就很難走出大力度的上漲行情。

因此，在5月份大盤很可能的行情是帶有修復(fù)性的特征，即對(duì)前期的過(guò)度下跌予以矯正，同時(shí)根據(jù)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策導(dǎo)向，展開一定力度的結(jié)構(gòu)性行情，并且也讓一些在動(dòng)態(tài)上估值仍然偏高的股票實(shí)現(xiàn)價(jià)格回歸。而所有這些，都是為以后的上漲行情打基礎(chǔ)。在這個(gè)意義上，股市5月份實(shí)現(xiàn)開門紅是個(gè)好兆頭，但這并不意味著在5月份股市會(huì)大幅度上漲，投資者在操作上還是需要謹(jǐn)慎。

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