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果然，央行是真愛。在3月16日實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放長期資金5500億元同時(shí)，還開展了1000億的MLF操作，但利率保持不變。

央行定向降準(zhǔn)同時(shí)

實(shí)施1000億MLF

央行的“雙操作”來了!

據(jù)央行官方網(wǎng)站公告，3月16日，中國人民銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放長期資金5500億元。同時(shí)，開展中期借貸便利(MLF)操作1000億元。今日不開展逆回購操作。

此前市場(chǎng)分析就提到，在全球?qū)捤沙庇绊懴?，盡管央行已經(jīng)進(jìn)行了定向降準(zhǔn)，但進(jìn)行一筆MLF新作是大概率事件。

只不過，今日央行動(dòng)作的焦點(diǎn)不在于MLF是否會(huì)新作，而是量和價(jià)格。

大成基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟分析指出，上周五普惠金融定向降準(zhǔn)較2019年的2500億元多釋放3000億元，體現(xiàn)了央行對(duì)降低小微企業(yè)融資成本及支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決心。市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理充裕狀態(tài)，能夠穩(wěn)定資本市場(chǎng)信心，對(duì)沖海外疫情蔓延和市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的影響。這周，繼續(xù)關(guān)注央行可能的MLF操作和LPR報(bào)價(jià)。

值得注意的是，盡管央行在定向降準(zhǔn)同時(shí)實(shí)施MLF的操作符合市場(chǎng)預(yù)期，但利率仍保持不變。根據(jù)公告，央行開展1000億元1年期MLF操作，其利率3.15%，和此前保持一致。

這也向市場(chǎng)釋放了明確的信號(hào)，在美聯(lián)儲(chǔ)凌晨突然降息后，央行仍然選擇不跟隨。

國泰君安花長春、張捷稱，此次MLF并未調(diào)降利率，使得3月20號(hào)LPR調(diào)降概率下降。這實(shí)際為以后儲(chǔ)備政策子彈和空間。因?yàn)長PR一定程度會(huì)參考MLF等。11月、2月都是三率聯(lián)動(dòng)下調(diào)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率降到零。這不意味著國內(nèi)央行必然跟隨。中美貨幣政策后續(xù)一定程度上會(huì)脫鉤。

定向降準(zhǔn)之后開展1000元MLF但不調(diào)降利率意味著什么?

第一、 看護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，重啟流動(dòng)性性投放信號(hào)進(jìn)一步確認(rèn)。疫情發(fā)生以后，春節(jié)后的六周，央行流動(dòng)性投放逐周減少。最近三周均無公開市場(chǎng)操作。定向降準(zhǔn)+MLF，共釋放6500億元。央行結(jié)束流動(dòng)性短暫 “空窗期”。

第二、 當(dāng)前的流動(dòng)性投放更多側(cè)重于長期，即定向降準(zhǔn)后，采用了MLF，而不是OMO。這意味著雖然有外圍市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，但國內(nèi)仍較平穩(wěn)。央行不想短端資金過度充裕。

第三、 此次MLF并未調(diào)降利率，使得3月20號(hào)LPR調(diào)降概率下降。這實(shí)際為以后儲(chǔ)備政策子彈和空間。因?yàn)長PR一定程度會(huì)參考MLF等。11月、2月都是三率聯(lián)動(dòng)下調(diào)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率降到零。這不意味著國內(nèi)央行必然跟隨。中美貨幣政策后續(xù)一定程度上會(huì)脫鉤。

第四、 中美貨幣利率政策的脫鉤反過來有利于匯率的穩(wěn)定，有利于人民幣資產(chǎn)。美國二次探底可能性較大，但中國資產(chǎn)具備成為全球避險(xiǎn)資產(chǎn)條件。

三大指數(shù)盤中拉升

抗疫題材持續(xù)火熱

今日早盤開盤，A股三大指數(shù)集體高開，其中滬指、深成指高開0.34%;創(chuàng)業(yè)板指高開0.21%。但隨后指數(shù)開始下跌，并悉數(shù)翻綠。

在9點(diǎn)46分左右，在央行發(fā)布實(shí)施定向降準(zhǔn)及MLF操作后，三大指數(shù)再度從底部開始短暫回升。

而從當(dāng)天盤面上看，口罩指數(shù)、流感指數(shù)、肺炎概念等疫情相關(guān)題材板塊表現(xiàn)活躍。

截至10點(diǎn)20分，北向資金凈流出超50億元。

央行：加快利率市場(chǎng)化改革

降低企業(yè)融資成本

實(shí)際上，這次央行實(shí)施定向降準(zhǔn)的同時(shí)，進(jìn)行MLF的新作操作，此前已有暗示。

3月13日央行發(fā)布普惠金融定向金融降準(zhǔn)政策后，央行貨幣政策司司長孫國峰就央行通過公開操作和逆回購等政策工具引導(dǎo)利率下行的情況，進(jìn)行了進(jìn)一步解釋和分析。

孫國峰指出，近年來人民銀行重點(diǎn)通過利率市場(chǎng)化改革的辦法促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率。去年8月，按照國務(wù)院部署，人民銀行推進(jìn)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革，也就是LPR改革，增強(qiáng)貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)，促使貸款實(shí)際利率明顯下行。

孫國峰明確表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)綜合采取多種措施促進(jìn)貸款利率明顯下行，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其中包含四大方面：

一是運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，為降低企業(yè)融資成本提供良好的流動(dòng)性環(huán)境。

二是繼續(xù)推進(jìn)LPR改革，有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)完善商業(yè)銀行內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價(jià)(FTP)體系，將LPR內(nèi)嵌入銀行內(nèi)部的利率機(jī)制中，完善LPR的傳導(dǎo)機(jī)制，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率的潛力。

三是引導(dǎo)銀行體系適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，降低企業(yè)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，暢通經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)。

四是繼續(xù)發(fā)揮存款基準(zhǔn)利率作為整個(gè)利率體系“壓艙石”的作用，同時(shí)壓降銀行不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入宏觀審慎評(píng)估，維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債端成本。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)：

未來仍有降準(zhǔn)降息空間

不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，全球降息潮背景下，中國貨幣政策仍有較大的空間和操作靈活性，未來進(jìn)行降息仍存在較大的可能。

中信證券明明分析師稱，四大邏輯支撐國內(nèi)降準(zhǔn)降息：

弱需求與緊信用。受到疫情影響，部分企業(yè)停工停產(chǎn)，一些服務(wù)業(yè)企業(yè)和個(gè)體工商戶甚至承受了不小的虧損。疫情不僅僅對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來即期沖擊，企業(yè)利潤的下滑還會(huì)影響到未來的支出能力，對(duì)總需求產(chǎn)生較長時(shí)間的影響。企業(yè)盈利鏈條受阻，將增加信用風(fēng)險(xiǎn)事件的概率，降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，信用有被動(dòng)收緊的傾向。

全球疫情愈演愈烈。全球新冠疫情正處在加速擴(kuò)散期。總確診人數(shù)有指數(shù)上升趨勢(shì)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊也難以在短期內(nèi)結(jié)束。

海外疫情的影響向國內(nèi)傳導(dǎo)。全球疫情持續(xù)擴(kuò)散及海外工廠停工停產(chǎn)對(duì)我國外貿(mào)進(jìn)出口兩端均有影響，出口端尤為顯著。疫情爆發(fā)也可能導(dǎo)致國內(nèi)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向欠發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移。同時(shí)還應(yīng)警惕國外的反向輸入病例。

全球?qū)捤沙睂⒅?，來到舒適的降息時(shí)點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50bp后，全球央行降息紛至沓來。昨日，英格蘭央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.25%，歐央行的利率決議也即將揭曉。同時(shí)，中美利差保持歷史高位，價(jià)格型貨幣政策空間相當(dāng)充裕，目前已經(jīng)來到了比較舒適的降息時(shí)點(diǎn)。

國金證券首席宏觀分析師邊泉水表示。降息意味著降低資金價(jià)格，2月3日以來，央行連續(xù)兩天投放1.7萬億元資金，設(shè)立8000億元專項(xiàng)再貸款，先后下調(diào)逆回購、MLF操作利率，均是疫情沖擊下貨幣寬松的延續(xù)。

任澤平認(rèn)為，貨幣政策結(jié)構(gòu)性寬松的基調(diào)不變，寬松窗口期將延長。從方向來看，寬松基調(diào)不變，降息仍有空間。其一，疫情擴(kuò)散，加劇全球經(jīng)濟(jì)下行，全球降息潮重啟，國內(nèi)貨幣政策寬松窗口打開并有望繼續(xù)延長;其二，2月PMI數(shù)據(jù)、進(jìn)出口大幅下挫，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下滑已是定數(shù)，需要貨幣政策逆周期調(diào)節(jié);其三，通脹有望下行，對(duì)貨幣政策約束減小，2月CPI同比5.2%略有所上升，但2月核心CPI同比1%創(chuàng)新低，近一周豬肉、蔬菜價(jià)格均已出現(xiàn)下行，PPI受全球油價(jià)影響再次轉(zhuǎn)負(fù)為-0.4%，通脹對(duì)貨幣政策的約束減少。

從節(jié)奏來看，未來降息節(jié)奏或有所放緩。其一，2月政策利率已經(jīng)降息10BP，目前3月降息并無緊迫性，可為后續(xù)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化留出政策操作空間;其二，美聯(lián)儲(chǔ)降息主要是應(yīng)對(duì)疫情沖擊，而我國疫情已基本得到控制，不一定會(huì)跟隨美國降息，貨幣寬松節(jié)奏仍以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為主。

下一步：LPR仍可能繼續(xù)下行

不少分析認(rèn)為，每月20日LPR發(fā)布前進(jìn)行MLF操作已經(jīng)成為慣例，并且價(jià)格非常關(guān)鍵，直接影響LPR。盡管此次MLF操作利率不變，仍不排除接下來LPR仍會(huì)進(jìn)一步下行。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，央行表示要發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。由此看來，今后較長一段時(shí)期，央行將通過影響LPR來引導(dǎo)貸款利率變動(dòng)。

“鑒于LPR由政策利率(即MLF利率)和銀行點(diǎn)差兩部分構(gòu)成，貨幣政策價(jià)格工具將由過去的法定貸款利率轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗腗LF利率，今后再談到我國央行決定加息還是減息就是指MLF利率的變動(dòng)。”溫彬表示。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，全年或還將有兩次全面降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。“穩(wěn)定市場(chǎng)是央行目前貨幣政策的重要訴求，MLF利率降低10個(gè)基點(diǎn)的可能將增大。由此，一年期LPR報(bào)價(jià)或降低10個(gè)基點(diǎn)，五年期降低5個(gè)基點(diǎn)。為了進(jìn)一步降低融資成本，支持企業(yè)順利度過疫情沖擊，總體上貨幣政策將保持更加合理充裕，今年或還仍將有兩次全面降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。”顏色預(yù)計(jì)。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，3月市場(chǎng)化降息進(jìn)程還會(huì)延續(xù)，近期公開市場(chǎng)資金利率持續(xù)處于低位，能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)提供支撐，預(yù)計(jì)1年期LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)5-10個(gè)基點(diǎn)。

你的房貸利率會(huì)不會(huì)降低？

值得注意的是，LPR利率改革也將對(duì)房貸一族真實(shí)還貸帶來直接的影響。

3月1日起，房貸族要選擇將房貸利率轉(zhuǎn)為固定利率還是LPR浮動(dòng)利率。

央行3月4日發(fā)布轉(zhuǎn)換計(jì)算說明，若重定價(jià)日為每年貸款發(fā)放的對(duì)應(yīng)日，那么根據(jù)大部分銀行的轉(zhuǎn)換公告，在重定價(jià)日之前轉(zhuǎn)換的，2020年重定價(jià)日即可參考最新發(fā)布的LPR確定利率;在重定價(jià)日之后轉(zhuǎn)換的，則需等到2021年重定價(jià)日才可參考最新發(fā)布LPR確定利率。

房貸的定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，是央行推出的改革措施，每個(gè)人都必須做出選擇。

每個(gè)要還房貸的人，都有兩個(gè)選擇：

A是選擇轉(zhuǎn)換，從“基準(zhǔn)利率×折扣”變成“LPR+基點(diǎn)”，按照一定的重定價(jià)周期來重定利率。

B是選擇不轉(zhuǎn)換，把當(dāng)前的房貸利率固定下來。永遠(yuǎn)不變了。

美聯(lián)儲(chǔ)直接降息到0

釋放7000億量化寬松

今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)再度放出大招，緊急降息將利率降至0，并推出了7000億美元量化寬松計(jì)劃。而美聯(lián)儲(chǔ)上一次實(shí)行零利率則是在2008年金融危機(jī)來襲之際。

不過，美聯(lián)儲(chǔ)的降息刺激動(dòng)作可能并不能起到預(yù)期效果。在美聯(lián)儲(chǔ)甩出重磅“王炸”后，美股股指期貨再度暴跌，觸發(fā)交易限制。道指期貨、納指期貨、標(biāo)普500指數(shù)期貨跌幅皆超過4%。

任澤平表示，面對(duì)疫情大面積擴(kuò)散和金融市場(chǎng)奔潰，這一次美聯(lián)儲(chǔ)再次祭出了應(yīng)對(duì)2008年國際金融危機(jī)的政策組合“零年利率+QE”，這完全是飲鴆止渴。

“全球金融市場(chǎng)雪崩，疫情只是導(dǎo)火索，根源是貨幣長期超發(fā)的經(jīng)濟(jì)、金融、社會(huì)脆弱性。2008年國際金融危機(jī)至今，12年過去了，美國歐洲主要靠量化寬松和超低利率，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫、債務(wù)杠桿上升、居民財(cái)富差距拉大、社會(huì)撕裂、政治觀點(diǎn)激化、貿(mào)易保護(hù)主義盛行。美國面臨股市泡沫、債務(wù)杠桿、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)撕裂四大危機(jī)。歐洲、亞洲等也面臨同樣的問題。從金融周期的角度，這是一次總清算，該來的遲早會(huì)來。”任澤平指出。

各國央行跟隨降息

全球大放水時(shí)代來臨

毫無疑問，美聯(lián)儲(chǔ)此番動(dòng)作，將進(jìn)一步助推各國央行進(jìn)行利率下調(diào)動(dòng)作，全球“大放水”時(shí)代已經(jīng)來臨。

美聯(lián)儲(chǔ)降息后，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)提前舉行緊急會(huì)議，宣布降息75個(gè)基點(diǎn)并考慮大規(guī)模購債。新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將官方現(xiàn)金利率(OCR)從1.0%降至0.25%，并且至少在未來12個(gè)月維持該水平。

新西蘭聯(lián)儲(chǔ)主席奧爾表示，疫情將在接下來的一年里對(duì)新西蘭民眾和經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的影響，為進(jìn)一步推出貨幣刺激措施提供了理由。新西蘭聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)認(rèn)為，如有必要進(jìn)一步擴(kuò)大刺激力度，更傾向于大規(guī)模購債，而非進(jìn)一步降息。

隨后，香港金管局也快速跟隨，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至0.86%。澳門金管局表示，將澳門貼現(xiàn)窗基本利率下調(diào)至1.50%。

而據(jù)外媒報(bào)道，日本央行將在今日中午舉行緊急政策會(huì)議，代替原定于3月18-19日召開的政策會(huì)議。據(jù)悉，日本央行舉行緊急會(huì)議是要討論貨幣控制問題。

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)主席Philip Lowe在網(wǎng)站上的聲明中說，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)將在周四宣布進(jìn)一步的政策措施，以支持澳大利亞經(jīng)濟(jì)。聲明稱，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)準(zhǔn)備在二級(jí)市場(chǎng)上購買澳大利亞政府債券，以支持該市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，這是澳大利亞金融體系的主要定價(jià)基準(zhǔn)。

今日早間，菲律賓央行行長也發(fā)表觀點(diǎn)稱，降息25個(gè)基點(diǎn)“基本成定局”。

在此次美聯(lián)儲(chǔ)降息之前，全球各國央行已經(jīng)進(jìn)行了一輪降息動(dòng)作，以釋放流動(dòng)性，應(yīng)對(duì)疫情擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上周，挪威、加拿大、印度、墨西哥以及哥倫比亞央行先后開啟“放水”降息。歐洲央行則宣布維持現(xiàn)有利率不變，并通過加碼期再融資操作(LTROs)，為歐元提供流動(dòng)性支持。

從中國貨幣政策看，寬松基調(diào)仍未變。在此次MLF操作前，央行已經(jīng)實(shí)施了定向降準(zhǔn)操作。

3月13日，中國央行定向降準(zhǔn)釋放長期資金5500億元，其中對(duì)達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行釋放長期資金4000億元，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金1500億元。3月16日，央行定向降準(zhǔn)政策正式實(shí)施。

從亞太市場(chǎng)早盤情況看，各國指數(shù)表現(xiàn)分化。16日上午，日韓股市雙雙高開，但隨后指數(shù)漲幅有所跌落。澳大利亞指數(shù)下跌兇猛，盤中跌幅一度超7%。

降息潮提升權(quán)益資產(chǎn)吸引力

A股配置價(jià)值凸顯

在疫情全球擴(kuò)散以及各國“降息潮”推動(dòng)下，權(quán)益資產(chǎn)的吸引力會(huì)越來越大，而中國目前疫情已經(jīng)得到控制，A股全球配置價(jià)值凸顯。

重陽投資認(rèn)為，降息潮提高了權(quán)益類資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值，新興市場(chǎng)股票將顯著受益。當(dāng)前，股票相對(duì)債券來說非常便宜。盡管疫情會(huì)對(duì)上市公司的盈利帶來短期沖擊，但是現(xiàn)金流較好的優(yōu)質(zhì)上市公司因利率下行所享受到的估值擴(kuò)張效應(yīng)將更加顯著。

泊通投資董事長盧洋指出，疫情全球擴(kuò)散進(jìn)一步凸顯中國資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。“我們擁有全球最便宜的資產(chǎn)和最充足的政策空間，目前股票的估值優(yōu)勢(shì)相較于債券依然十分明顯;美國可能在歐日之后再度落入零利率泥淖，中國可能成為核心經(jīng)濟(jì)體中唯一具備正常貨幣政策空間的國家。

中金公司研究指出，海外疫情升級(jí)可能繼續(xù)是全球股市關(guān)注的焦點(diǎn)因素，相比之下A股市場(chǎng)韌性彰顯，雖然受外圍影響有所回調(diào)，但幅度明顯小于海外主要市場(chǎng)。往未來看，海外疫情及各國應(yīng)對(duì)仍是影響全球股市波動(dòng)的關(guān)鍵變量。

方正證券策略分析師胡國鵬表示，中國疫情形勢(shì)處于收尾階段，給股票市場(chǎng)帶來的不確定性最小。目前中國作為大型經(jīng)濟(jì)體中經(jīng)濟(jì)增速最高，經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊時(shí)間相對(duì)較短，恢復(fù)相對(duì)較快，趨勢(shì)前低后高。同時(shí)，政策節(jié)奏及空間領(lǐng)先全球，穩(wěn)增長政策工具箱充足，A股相較于全球其他主要指數(shù)估值水平和分位較低，具備中長期配置價(jià)值。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 降息